MEDIO:         STEREO 100/RADIO MIL NOTICIERO:  ENFOQUE 3ª EMISION FECHA:        16/MAYO/2022

La necesidad de un forward guidance efectivo por parte de Banxico: Jorge Gordillo

Entrevista con el licenciado Jorge Gordillo Arias, director de Análisis Económico y Bursátil de CIBanco, en el noticiero Enfoque Tercera Emisión,

conducido por Alicia Salgado en Enfoque Noticias.

ALICIA SALGADO: Vamos a platicar hoy con Jorge Gordillo, director de Análisis Económico y Bursátil de CIBanco. ¿Cómo estás, Jorge?

JORGE GORDILLO: Muy bien Alicia, buena tarde.

ALICIA SALGADO: A mí me da muchísimo gusto escucharte. No sé si escuchaste la entrevista que tuvimos aquí con la gobernadora Victoria Rodriguez Ceja, pero cómo escuchaste tú el mensaje específico que la junta de gobierno dio en torno a la elevación de las tasas de interés, de la tasa de referencia a 7 por ciento. ¿Fue una comunicación clara? ¿Es una información lo suficientemente contundente como para que pienses que se influye en la expectativa?

JORGE GORDILLO: Lo que creemos nosotros es que es muy importante la labor y lo que haga hacia adelante Banxico, la comunicación que dé. Pensamos que sí hay un cambio en su tono, en su comunicado, pero la palabra contundente es más bien algo que habíamos manejado nosotros los analistas antes de la reunión.

Lo que nosotros quisiéramos escuchar es que nos dé algo más allá. Coincidimos que al subir la tasa más rápido de lo que viene haciendo puede provocar acciones negativas, sobre todo en el mercado, que va a seguir pidiendo más aumentos porque no tienen fin. Pero sí necesitamos que nos diga, por ejemplo, algo adicional, que nos convenza a todos que efectivamente la inflación va a ser temporal o efectivamente la inflación en los próximos años va a bajar. Puede ser como un forward guidance, como lo hace la Fed, decir hasta dónde podrían llegar las tasas de interés, decir qué contribución tendría en la inflación, dar una estimación más contundente sobre la inflación hacia adelante.

Nosotros la inflación la vemos de esta manera: hay tres elementos que provocan aumento en los precios en general en los productos y servicios de la economía. Uno tiene que ver con la oferta y muchos de los problemas que han surgido son externos, nosotros no lo podemos manejar, Banco de México no tiene acción sobre de ellos.

Otro es la demanda interna. La demanda tampoco va a tener un impacto muy fuerte al aumentar tasas de interés muy rápido porque la demanda se está recuperando, sobre todo en muchos servicios que estaban confinados por la pandemia y ahora se están abriendo, los centros comerciales están llenándose, el turismo, etcétera. Eso difícilmente en el corto plazo va a poder tener un efecto sobre la demanda.

Y luego hay un tercer factor en la inflación que son las expectativas de inflación, es un factor sicológico. El empresario aumenta precios de la siguiente manera: ve si los insumos le aumentaron, ve si su demanda ha mejorado, y tercero, qué es lo que dicen las noticias o qué dicen los otros empresarios sobre qué va a pasar en los próximos meses o años. Y dependiendo de eso, es la decisión que toma en aumentar precios.

Entonces si hay un mensaje contundente por parte de la autoridad monetaria, confiable, claro, sobre qué significa la inflación y cómo quieren atacarla, cómo va a bajar, creo que será más importante y más contundente y con eso anclas la expectativa de inflación y entonces sí agarras la parte en la que sí tienes más influencia sobre el aumento de precios.

ALICIA SALGADO: Pues yo creo que este es uno de los puntos clave. O sea, la contundencia tiene que partir de la forma en que comunicas. Para el banco central es muy difícil decir “vamos a tener la inflación a la baja en tres semanas”, eso es imposible, las acciones de política monetaria tienen influencia directa e indirecta sobre la oferta y la demanda de una sociedad, pero tampoco resuelven causas estructurales.

Ahora, el punto es que la comunicación de Banxico lleva consigo una tabla y esa tabla te deja ver que hay un deterioro real en el banco central, coincidente con el mercado, de las expectativas de inflación, pero también te dice muy puntualmente que esperarían, porque así se nota la estadística, que la inflación comience a ceder más bien en julio-agosto, serían en el tercer trimestre de este año, que el pico se alcance en este segundo trimestre. ¿Tú crees posible eso?

JORGE GORDILLO: Bueno, es la expectativa de todos nosotros. ¿Por qué? Porque pensamos que por ejemplo ya anunció China que va a volver a abrir ciudades como Shanghái y Beijing y a lo mejor se empieza a reactivar en junio todos esos cuellos de botella.

Esperamos que en algún momento la situación bélica en Ucrania no dure más meses, esa es la esperanza que hay, pero no hay una seguridad de que esto suceda, entonces hoy la expectativa es que sea como dices, para el tercer trimestre cuando empecemos a bajar la inflación, pero esto puede alargarse un poco más.

Entonces sí es importante, creo yo, que sobre todo la autoridad monetaria domine el argumento de inflación sobre la gente común y corriente, que no sabe mucho del tema, pero sí cree en el banco central como una autoridad confiable para decirle “bueno, este tema tiene un fin, estamos atacando que no se alargue más del próximo año”. Y bueno, esto podría ser suficiente para efectivamente ayudar a que esto no se alargue, no sea más difícil de contener la inflación, como está pasando en todos lados. 

ALICIA SALGADO: Pues yo creo que con eso nos quedamos ahí, digo, finalmente también la comunicación del banco central de Estados Unidos no ha sido nada clara ¿no?

JORGE GORDILLO: En Estados Unidos está pasando algo también similar, porque lo que está observando el agente económico es que no están atinándole con las expectativas de inflación, se están alargando estos factores de riesgo que están presionándola. El problema de Estados Unidos es que tiene un doble mandato, no solamente tiene que decir que va a contener la inflación, sino además puede provocar una crisis o un estancamiento muy fuerte, entonces esta situación no le está ayudando a los mercados financieros, pero creo que es el camino correcto, aunque todavía no tan contundente como quisiéramos.

Para muchos se retrasó, se tardó mucho en moverse la Fed y ese es el problema que estamos viendo, que está como queriendo adelantarse, queriendo recuperar lo que perdió y bueno, en ese camino está generando mucha volatilidad en los mercados financieros, que esperemos que tome el control, tome el liderazgo para que todos en general en el mundo estemos con expectativas más favorables o con una esperanza de que la inflación se va a contener en el mediano plazo.

ALICIA SALGADO: Ahora, yo creo que esta es una expectativa que también debe acompañarlo con el gobierno. Vemos al PACIC. O sea, el PACIC se anuncia y al mismo tiempo en esta misma semana se da a conocer el alza de la tasa de interés. ¿Esta combinación fiscal y monetaria no da confianza al mercado?

JORGE GORDILLO: Creo que es correcto, definitivamente el gobierno no se puede quedar cruzado de brazos, sobre todo porque la presión viene también con ellos, la gente le exige que haga algo en esos fenómenos externos, en esos fenómenos anormales y bueno, de alguna manera todo señala a favor de tratar de contener, de aminorar toda la presión inflacionaria, es positivo.

Tienen pocos instrumentos muy fuertes para efectivamente controlarla directamente, pero sí este factor sicológico al que nos referíamos, sí le ayuda y sí es positivo todo este tipo de señales de intento de control de inflación.

ALICIA SALGADO: Ahora, en el caso particularmente por ejemplo de lo que hace un momentito comentaba, esta estrepitosa caída de los activos virtuales y de los activos tecnológicos, ¿cómo lo explicas? Porque dicen “es natural en un entorno de elevación de tasas de interés”. ¿Por qué es natural? ¿Porque no son sólidos, porque son burbujas que se desinflan?

JORGE GORDILLO: Nosotros como lo vemos es que en el momento en que estos activos tocaron al sector financiero, entraron a portafolios de inversión financiera, en ese momento se volvieron tan especulativos o tan riesgosos como cualquier otro activo financiero de alta volatilidad.

Y efectivamente, como dices, cuando empiezas a competirle con un instrumento que es más seguro como son las tasas de interés, con otro tipo de instrumentos que generen más seguridad, inmediatamente el inversionista cambia su portafolio, cambia su percepción de riesgo y ve afectado sobre todo más a los activos que tienen menos volumen y se da una mayor volatilidad.

ALICIA SALGADO: El bitcoin perdió más de 50 por ciento de su valor entre noviembre y la semana pasado. Hoy apenas se estabiliza, pero no regresa, está en alrededor de 27 mil, 28 mil dólares por unidad. Pero cuando uno piensa cómo llegó a 68 mil dólares, pareciera como jugar en vacío ¿no? 

JORGE GORDILLO: Efectivamente. En un principio todas estas criptomonedas intentaban seguir a las nuevas personas, a los jóvenes que querían una moneda más estable, una moneda que no dependiera de bancos centrales, una moneda que no perdiera valor sintiendo que los gobiernos o los bancos centrales hacían lo que querían con el valor de la riqueza, pero en el momento en el que toca al sector financiero, acude otro tipo de personas, los jóvenes no están comprando este tipo de activos, son personas que quieren rendimientos rápidos, rendimientos altos, hacer dinero facilísimo y no hay tal cosa como easy money, esto es lo que se nos ha hecho evidente, eso es lo que estamos notando, que la especulación puede provocar este tipo de movimientos que quitan la confianza en instrumentos como estos.

ALICIA SALGADO: Pues sí, por el momento hay un fuerte cuestionamiento como medio de pago de los criptoactivos, entre ellos el bitcoin.

Muchísimas gracias por estar con nosotros Jorge, hoy tomé mucho de tu tiempo, pero muchas gracias por estar con nosotros. Jorge Gordillo, director de Análisis de CIBanco.

JORGE GORDILLO: Gracias a ti Alicia, muy contento de platicar contigo.

ALICIA SALGADO:  Gracias.